受双边市场挤压的灿辉新能源，能否翻越三座大山登陆港股？

截至2016年、2017年及2018年12月31日止三个年度各年以及截至2019年7月31日七个月止，灿辉新能源前五大客户占总收入比重分别为85.7%、57.3%、60.0%及65.7%。据招股书介绍，灿辉新能源的销售模式是直销，主要负责将产品抵运国内客户的仓库，如中国香港或中国的电池组、电子玩具及其他电子制造商及贸易公司。出口方面，按照FOB基准销售产品，并负责安排制定装运港交付产品，安排出口报关及装货。

企业内部销售人员较少，一般存在两种情况。一，核心客户资源依靠核心管理层维护，销售及营销人员仅负责市场信息收集和后续服务对接；二，客户集中度高，少数销售人员即可完成日常工作任务。

招股书中曾多次强调核心管理层的行业、技术及客户资源优势，可见灿辉新能源大客户维护主要还是由核心管理层负责。对于客户集中度较高的问题，灿辉新能源董事在招股书中坦承，目前，公司能够与大客户保持良好的业务关系，同时扩大客户群，并减少客户集中情况带来的影响。

但是，仅依托核心管理层资源与7位销售人员，一旦出现核心销售人员离职的情况，将会出现核心资源流失，影响财务数据的风险。而未来是否有绑定核心员工的股权激励计划，招股书中尚未透露。

此外，灿辉新能源还有一部分来自政府补助、外汇收益及银行存款利息收入。

截至2016年、2017年及2018年31日止三个年度及2019年7月31日止7个月，灿辉新能源的其他收入及收益分别为人民币170万元、人民币210万元、人民币350万元及人民币740万元。

节点财经（ID：jiedian2018）注意到，截止招股书发布时间，灿辉新能源在外汇管理方面并没有做风险对冲。主要依托坏账计提的方式，抵消对外汇波动产生的风险。受外汇汇率波动影响，就招股书披露，截至2016年，2017年及2018年12月31日止三个年度以及截至2019年7月31日止7个月，灿辉新能源外汇收益月为人民币120万元、亏损约人民币210万元，亏损约人民币10万元及亏损约人民币20万元。

管理层指出，政府补助性质上属于非经常性的，通常由相关政府部门根据适用国家及地方政策按个例具体情况授予。外汇收益主要由以美元计值的贸易营收款项换算为公司功能货币人民币而产生，对于外汇波动产生的亏损，管理层预计做相应的风险对冲。

锂电池厂商竞逐无补贴时代

中国是锂离子电池重要的生产国之一。在国产化替代浪潮下，未来，消费电池领域的增速或将不可估量。

据川财证券研究报告，锂离子下游主要有消费、动力和储能三大应用领域。具体来看，新能源汽车占比38.76%，是目前动力及锂电池最大的应用市场；手机占比25.39%、PC占比11.86%，两者构成消费性锂电池的主要应用市场；储能市场目前占比5.86%，当前基础较低。

数据来源：川财证券

短期看，市场受补贴退坡影响波动；中长期而言，我国新能源汽车仍将高增长，板块仍旧存在投资机会，但个股业绩和走势将出现显著分化，具体结合政策导向、细分领域价格水平和竞争格局，建议重点关注部分第三季度绩优的锂电关键材料、和锂电池领域标的，如德赛电池、宁德时代、当升科技、亿纬锂能、恩捷股份等。

节点财经认为，未来锂电池行业发展将呈现三大趋势：

趋势一，锂电池行业将从补贴驱动进入市场驱动。5G时代的到来，让“科技”与“智能”产品更具吸引力，有望推动市场从补贴驱动转向市场驱动。长期看，换机潮和消费者购买意愿的提升将持续促进锂电池产业需求的不断增长。

趋势二，生产商或将从价格战到供不应求。随着“二胎时代”和“智能养老”的推行，母婴及大健康市场对智能小件的需求或将迎来爆发，从而缓解锂电池成本压制生产商盈利能力，打破2018-2019年价格战的局面。

趋势三，技术进步长期利好生产商。随着锂电池技术的成熟，追求高产品性能会推动移动终端产品提价，为锂电池市场注入资金活水，同时，不断优化产业上下游产能，利好锂电池生产商。

当下，锂电池市场竞争激烈，高端材料的精细化处理仍是卡脖子的关键，还需要加强原材料生产与技术创新的相融交互。未来，中国的科技创新将更加注重原创导向，把从0-1的基础技术创新摆在更加重要的位置，探索工业互联网，新能源汽车、移动办公、无人地面电站巡查等都将成为新的锂电池应用场景。

（编辑：威海站长网）

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