押宝5G的中兴通讯市值缘何蒸发130亿？

文/少年维特

1月31日晚，最近10年未曾实施股权再融资的中兴通讯抛出了百亿级的定增预案：拟向不超过10名特定投资者非公开发行不超过6.87亿股，募集资金总额不超过130亿元，用于面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目以及补充流动资金。其中，面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目总投资428.78亿元，拟使用募集资金91亿元。

此方案一出，第二个交易日中兴通讯AH股齐跌，A股跌停，报收28.01元，H股下跌6.84%，报收26.55港元。据此计算，中兴通讯A股市值一日蒸发130.4亿元。

说好的130亿定增，结果市值先蒸发了130亿，可谓是出师未捷身先死了。

用脚投票，19块的迷之尴尬

针对本次定增方案，不少投资者的分歧在于，非公开发行不超过6.87亿股，募资不超过130亿元，不少投资者由此计算此次中兴通讯定增价约为18.92元，而该公司1月31日收盘价为31.2元，折价幅度高达39.36%，甚至有投资者因此质疑“中兴通讯这么大幅折价定增发行，是公司向特定对象输送利益”。

不得不说，什么样的黑天鹅都能在A股发生，三年级小学算术题，异想天开用130亿除以6.87亿股，能用这种算法来估算发行价也确实感人。

实际上只要是母语是中文的，都能看得明白，6.87亿股和130亿属于两个指标的上限，18.92只是一个理论上的低值。

以今年1月8日刚刚完成定增方案的爱尔眼科为例：

爱尔眼科在2017年9月最后一次修订的定增方案中提到，非公开发行股票计划发行不超过1.5亿股，募集资金总额不超过17.6亿。

而通过证监会审核以后，最终执行方案则是发行了0.62亿股，发行股票数量还不到方案预定的1.5亿股上限的一半，最终的发行价格为27.6元/股，相当于发行日前二十个交易日均价的98.85%，也高于最低价(发行日前一个交易日的90%)25.13元/股。

募集资金17.2亿元与之前的方案中的17.6亿相当。

通过定增来募集资金，本身就要摊薄原有股东的收益，那么在募集资金不变的情况下，股东们当然希望用更少的筹码去换。

反过来看中兴通讯也是一样，19块这个事儿概率很低。从中兴通讯2月2日发布的消息来看，公开发行价不低于30元是个大概率事件。

而且在定增预案也明确提出了定价准则是根据《上市公司非公开发行股票实施细则》(2017年修订)，非公开发行A股股票发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的90%。

快速反应的中兴与券商

莫名其妙来个跌停，特别是中兴通讯目前主要的流通股东包括中央汇金、中证金融等国有法人，还有多个全国社保基金组合，国家队要被套在千亿市值的蓝筹上，这事儿不小。

中兴通讯反应很及时，紧急发布了一份2017年年度业绩快报：

快报显示，2017年度，本集团实现营业收入约人民币1，088.20亿元，较上年增长7.49%;归属于上市公司普通股股东的净利润约人民币45.54亿元，较上年增长293.17%。

而且快报中特别提到，2017年3月与美国政府达成和解，8.92亿美元罚单损失计入了2016年度财务报表，并在2017年度支付了约8.26亿美元。即便如此，现金流净额还有67.79亿元，同比增长28.88%。

如果剔除这项罚款，2017年的现金流将是124.44亿，增长136.58%。

这个数字就非常恐怖了，几乎相当于净利润的三倍之多，意味着中兴有大量的现金牛业务，造血能力很强。

券商的护盘大法也很给力，包括东吴证券、天风证券、招商证券、国信证券等券商均发布研报看好公司5G发展，给予公司买入评级，富瑞集团更是给出了40元的目标价。

孤注5G的中兴，能否重生?

从大环境来看，5G已经成为趋势。

今年1月30日，国务院新闻办召开新闻发布会，工业和信息化部总工程师张峰在发布会上指出，5G正处于标准确定的关键阶段，国际标准组织3GPP将于今年的6月份完成5G第一版本国际标准。

目前，5G是国家战略，其对于中国的经济增长，比如移动互联网和物联网，推动通信产业链发展，芯片、光模块、设备和材料等起到非常重要的作用。中兴通讯作为全球第四大通讯设备商，将会起到至关重要的作用。

内部来看，新任董事长殷一民上任以来，也在重点提升5G研发力度。根据官方给出的数据来看，研发团队超过4500人，目前5G领域的专利申请已超过1500件。

同时，中兴通讯也在不断剥离非核心业务。比如在2017年7月，中兴出售了努比亚10%的股份，中兴通讯占股降到50%以下，努比亚这个亏损包袱将不会并表到上市公司了。

在国际环境方面，给美国缴了罚款达成和解，表面上看是吃了钱的亏，实际上在业务层面增添了稳定性;

在欧洲方面，电信运营商对无线网络建设倾向于引入多家竞争者，受益于此，中兴通讯也将迎来更多的机遇。2017年10月，中兴通讯宣布将承建欧洲第一张5G预商用网络。

当然，对于5G，行业标准与资本永远先行，商用还为时尚早。根据瑞士联合银行集团预测，我国实现5G商用要等到2020年。

对于中兴通讯来说，要在5G新项目上累计投入428.78亿，相当于每年接近140亿的投入，即便中兴造血能力强，加上近年来被华为等打压，如此大笔的投入对于中兴来说也是个不小的压力。

维特认为，此次中兴定增方案，百亿规模金额巨大，加上涉及到国家宏观调控的产业，必将经过证监会、发改委等多部门审批，审批下来恐怕要1年的时间，预计中兴在2018和2019两个财年预计会很艰难。

（编辑：威海站长网）

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