受双边市场挤压的灿辉新能源，能否翻越三座大山登陆港股？
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相比同业企业宁德时代98.96天、国轩高科180.46天、鹏辉能源136.98天、亿纬锂能90.41天，灿辉新能源的存货占用水平低，流动性较强，存货转化为现金或应收账款的速度相对较快，这样会增强企业的短期偿债能力及获利能力。 据和君咨询姜雨英老师介绍，企业采购过程受制于企业在产业链中的地位，企业地位又决定了预付账款和营收账款周期，需要通过商务谈判或提高产业链地位来改善。据招股书介绍，灿辉新能源会基于月度生产预测采购所需要的原材料，即生产工序中的常用原材料并安排生产锂离子电池的产品，因为产品现有客户是经常性购买订单，灿辉新能源在购买订单发出前计划原材料采购，这种做法将采购原材料的不确定性及库存风险降至最低。同时，需要提醒注意的是，灿辉新能源的采购员仅1名。 华宝证券分析师王合绪建议，在行业向好发展的情况下，企业与行业同步增长的可能性非常大。锂电池建议布局上游关键材料（正负极材料）相关企业，中游具有关键技术及布局大型车企供应链中的锂电池龙头，以及下游新能源汽车中涉及政府公共交通订单和出租车订单，且技术和客户销售渠道具备优势的企业。 绕不开的三座大山 随着新能源领域补贴回落，锂电池产业链利润或将受到影响。新政补贴的目的主要是稳步提升产品性能，然而补贴下降是未来一段时间内可见的必然的趋势，需要整个产业链努力去消化这部分补贴下降带来的利润冲击。 受新能源汽车补贴退坡影响，产业链将进入洗牌期，本土电池厂商、材料企业将优胜劣汰、强者恒强。上游锂电材料行业或将进入加工费模式，产能规模、成本优势与优质客户的绑定情况是将是三大核心变量，也是决定锂电材料企业能否在洗牌期中胜出的关键因素。 在行业洗牌期的背景下，灿辉新能源也将面临“规模+成本控制+优质客户”三项挑战。 规模效益不明显，毛利率20%略低于行业水平 招股书显示，截至2016年、2017年及2018年12月31日止三个年度以及截至2019年7月31日止七个月，灿辉新能源的毛利率分别为14.9%、18.7%、21.9%和20.1%。灿辉新能源董事认为，毛利率的上升主要是由于采购及升级新生产机器、设备零件提升了每日最大总产能总价，进而增加了公司的销售额。
资料来源：灿辉新能源招股书 据艾瑞咨询报告，灿辉新能源近两年增长远超于中国消费性锂离子电池市场2014年至2015年15.5%的复合年增长率。然而，在市场利好的市场环境下，灿辉新能源约15%-20%的毛利率水平仍旧略低于同领域企业25%-30%的区间范围。截至2019年9月30日，宁德时代毛利率29.08%、国轩高科毛利率30.80%、鹏辉能源毛利率25.68%、亿纬锂能毛利率28.98%。
数据来源：同花顺 杉杉股份（600884）的情况与灿辉新能源类似，也曾一度受困于产能不足，终端产能无法释放产能受限、客户规模受限等问题，负极材料业务毛利率一直低于江西紫宸、星城石墨等竞争对手。 为了解决这一问题，杉杉股份启动内蒙部包头10万吨负极材料一体化项目，从原材料加工、生料、加工、石墨化、碳化、成本加工一体化生产，项目于2019年8月建成并逐步投产，项目建成后将大大缓解负极前端有效产能不足的问题，有效降低石墨化成本、提高产品毛利率。 但是，2016年、2017年及2018年12月31日止三个年度以及截至2019年7月31日止七个月截至2019年7月31日，灿辉新能源资产负债比率分别为70%、50%、53%、54%。据招股书，考虑到目前企业的资产负债率及偿债能力，灿辉新能源管理层暂缓了相关工厂建设计划，具体建投日期尚未透露。
资料来源：灿辉新能源招股书 成本受控原材料价格，销量受限消费品需求 锂电池市场处在产业链的中游位置，面对的是上下游市场是“双边贸易”关系。这就意味着，锂电池的发展同时受到上游原材料价格波动和下游消费品用户需求的双边制约。 锂离子电池产业链条：原材料——锂离子电池——智能手机/智能代步车等 据招股书，截至2016年、2017年及2018年12月31日三个年度以及截至2019年7月31日止7个月，灿辉新能源销售成本分别为人民币103.5百万元、人民币204.9百万元、人民币255.0百万元及人民币143.8百万元。其中，原材料成本分别占比92%、93.9%、93.7%和94.3%。
资料来源：灿辉新能源招股书 原材料方面，灿辉新能源生产工序中常用的原材料包括供应商生产的锂电池、锂镍钴锰氧化物（NMC、锰酸锂（LMO）、石墨、铜箔及电解液。据中原证券研究报告指出，2019年10月11日，电池级碳酸锂、氢氧化锂、电解钴等原材料较9月初均有回落，预计短期仍承压，上游原材料价格持续差异化，同时密切关注盐湖提锂技术进展。 （编辑：威海站长网） 【声明】本站内容均来自网络，其相关言论仅代表作者个人观点，不代表本站立场。若无意侵犯到您的权利，请及时与联系站长删除相关内容! |
