为2019年的密码世界划重点

由于交易者在交易所上用这些稳定币就像在银行一样，所以也要像银行那样需要接受客户身份认证及反洗钱 KYC/AML 等审查，这也就不足为怪了。「法币稳定币」意味着监管，即便某次交易中一个最不起眼的瑕疵，也足以让文克莱沃斯双胞胎亲自关闭你的账号。

持有「法币稳定币」会让发行者掌握你的财务命运，就好像从一个坑跳到另一个坑。由于对信贷风险高的担忧，以及新项目的出现，Tether 的主导地位会降至新低，但是与此同时，并不清楚其他各种「法币稳定币」产品应该满足什么样的市场需求。它应该用来做交易中的安全港还是交易者的结算货币?它是一种拥有自己的产品生态系统的新的「数字货币」吗?

2019年，我预计「法币稳定币」生态系统中， Tether 的主导地位会有所下降，然而包括 TUSD、USDT、USDC、PAX、GUSD 在内的各种「法币稳定币」的整体市值将从现在的 25 亿美元增长到 40 亿美元以上 置信度：80%。

34)虽然我对 MakerDAO 的长期可行性持保留意见，但 2018 年他们增长显著。本文发表时，大约有 180 万以太币被锁定。整个MakerDAO的系统很稳健，主要是因为该系统中的过度担保机制 目前大约为 370%。

虽然该团队分享了抵押债仓 CDP 的使用案例，但目前 MakerDAO 的使用仅限于以太币的保证金需求。抵押债仓中锁定的以太币不断增加，将会影响以太币的价格，预计 2019 年抵押债仓中锁定的 ETH 将会超过其流通量的 3% 置信度：60%。

在我看来，风险波动更小的担保物或类似 Compound 的产品可能更具吸引力。

35)稳定币项目 Basis 宣布停止运营并把资金还给投资者后，加密货币领域中这个最有潜力的项目已经不复存在。风险投资人加上 20 岁出头的聪明年轻人，真有希望纯靠信仰来激发稳定货币的活力么?

虽然遭遇了挫折，但是例如 Reserve 这样的一些团队还在类似项目上努力。预计 2019 年不太可能看到类似的以算法为核心的稳定币可以上线，并且获得超过10亿美元的市值 置信度：80%。

36)预计 Tether 真如它自己所说的那样拥有美元储备 置信度：85%。

2018 年，因为对银行关系、价格操纵和资金「审计」的担忧，大家无比担心 Tether 能否真存在储备金支持。尽管市场一直猜测 Tether 可能没有十亿美元的稳定资金，但年底彭博社一篇文章提到，这批现金储备是到位的。

但是由于对洗钱、市场操控等犯罪行为的调查，消费者会发现自己的资金实质上是由美国当局所控制，取现流程极其冗长。

区块链基金 4 项

37)我最喜欢的基本面指标仍然是价格走势。今年早些时候，我谈到了区块链基金:

在周期的早期，许多激进的投资机构把资金分配给基金经理，以便让他们更了解区块链投资领域，例如 Passport Capital、联合广场风险投资公司 Union Square Ventures、A16z、红杉资本 Sequoia，以及其他相关的基金就是这么做的。这是因为他们认识到，加密资产这种新的资产类别不同于他们所习惯的投资领域，但可能这个领域跟他们的投资战略更加具有相关性……随着市场炒作开始消退，第二代资金配置人出现了，他们更有经验，从第一波浪潮中抢钱的基金经理手中夺走资本。在这一新的资产类别中，最优秀的基金经理不太会是那些捷足先登的人。我们现在已经开始看到这一点，前红杉资本合伙人 Matt Huang 和 Coinbase 联合创始人 Fred Ehrsam 发起了的新基金，a16z 新成立了的加密投资基金，还有一些未宣布的基金在熊市中募集了资金。

新成立的第二代加密资产投资基金从以下渠道筹集资金：①更可信的有限合伙人，其中包括耶鲁捐赠基金;②锁定期更长的有限合伙人;③更可信的普通合伙人，等等。

话虽如此，我仍然认为 2019 年的募资活动将会放缓，主要原因包括：①二级加密市场缺乏动力;②受市场规模限制，可投资机会有限;③为获得 Beta 收益付出的成本过高。

第三点尤为重要，许多大型基金都重仓 BTC 或 ETH，资金配置者为获得 Beta 收益支付了过高的成本。虽然经验丰富的普通合伙人在筹集资金方面不会遇到任何困难，他们会说，配置 BTC/ETH 是投资组合决策，但我怀疑，许多有限合伙人倾向于选择低成本的单一/多资产投资产品直接进行投资。

38)随着今年的混战，让区块链基金实现差异化的机会终于出现了，尽管回报看上去不那么出色。越来越多的基金开始找到自己在市场中的合适定位，例如，基础面长期基金、长期/短期基金、「generalized mining 基金」等等，而不是仅仅将自己泛泛定位为「crypto funds」。

预计 2019 年，我们将看到整个区块链投资基金从上至下出现「机构化」发展，从后端支持到托管服务，均进行专业化发展。

39)随着基金倒闭和 LP 资金的重新配置，会引发整合，投资机构更加集中化发展将成为新的潮流。同时，更喜欢基本面的长期基金和长短线基金中的蓝筹基金会在 20-25 个项目中反复出现，严重重叠。

预计这将大大有助于加密资产之间的价格正相关性在 2019 年降低。

40)最近新成立的基金 Layer 1 表示要深度参与到投资项目的发展，这种模型传统资本市场的投资策略一直没有在加密投资市场充分尝试。

我尤其感兴趣看到出现这样积极参与型的投资模式。

区块链产品 5 项

41)我一直对企业级区块链持有怀疑态度，并曾经立下 flag，不会在企业区块链上面浪费时间。而随着价格的低迷，企业对于企业级区块链的兴趣好像也真的也没有那么大了。

综合各种情况来看，目前我们处在在「区块链，而不是比特币」的第三年或第四年实验中，该实验始于 2013 年到 2014 年的比特币泡沫。我们已经开始见证第一批项目受挫，包括 R3、Hyperledger 以及来自微软、IBM 的其他项目都在被放弃。

鉴于少有企业使用，预计 2019 年这些团队将遭遇裁员潮甚至倒闭潮 置信度：75%。

42)2018 年的一项积极进展，是出现了大量廉价的单盒节点硬件产品，包括 Coinmine、Nodl.it 等等。

虽然这些产品的成本会根据其功能有很大不同，但从投资者角度来看，这些产品存在迅速变得低值无特色的风险;但对于希望与公链互动并且想要实现自我主权的用户来说，这无疑是件好事。

一个全节点的盒子的行业平均成本大约为 150 美金，在 Raspberry Pi 上面运行可能更便宜。

43)2018 年，证券型代币被极度炒作，证券型代币的交易所、代币标准、发行平台等获得了数十亿美元的投资。

我的看法依然非常清楚，几乎所有代币化证券产生的价值，都将被承销商、资产持有者、STO 早期投资人、基础设施提供商等攫取。

（编辑：威海站长网）

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